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Verificación de hechos: ¿El aumento del rublo ruso prueba que las sanciones occidentales no funcionan?

A medida que los países de todo el mundo, incluidas las economías más grandes de EE. UU. y Europa, sienten el calor de la inflación de precios desbocada, algunos afirman que Rusia ha evadido en gran medida el dolor económico a pesar de las sanciones occidentales.

Desde expertos económicos hasta laicos en las redes sociales, muchos señalan el reciente repunte de la moneda rusa.

Estos comentarios a menudo yuxtaponen este aparente éxito con el dolor económico que se siente en gran parte de la economía mundial, en medio de los precios vertiginosos de las materias primas desde la invasión rusa de Ucrania.

El presidente ruso, Vladimir Putin, se reúne con la jefa del Banco Central, Elvira Nabiullina, en el Kremlin de Moscú el 22 de marzo de 2017. Muchos economistas dan crédito a Nabiullina por la aparente resiliencia de la economía del país, que ha enfrentado una crisis geopolítica tras otra.
ALEXEY NIKOLSKY/AFP vía Getty Images

La reclamación

Docenas de cuentas de alto perfil han comentado sobre el reciente aumento del rublo ruso, que Bloomberg y otras publicaciones enfocadas en finanzas han aclamado como la moneda de mejor desempeño en el mundo este año.

“Goldman Sachs pronosticó un 30 % de posibilidades de que la economía de EE. UU. entre en recesión en 2023, frente al 15 % anterior, debido a la inflación récord y el contexto macroeconómico débil debido al conflicto de Ucrania impuesto por Biden. Mientras tanto… el rublo de Rusia demostró ser la moneda más fuerte en 2022, ha subido un 40 % frente al USD”, (sic.) escribió un usuario de Twitter, reuniendo más de 800 interacciones.

“Las sanciones occidentales contra Rusia dañan a la gente común en los EE. UU. y la UE en el surtidor de gasolina y cuando compran artículos de primera necesidad, mientras que el rublo ruso acaba de alcanzar un máximo de 7 años frente al dólar estadounidense y Rusia obtiene ganancias récord vendiendo petróleo y gas a precios altísimos. precios," escribí Kim Dotcom en un tweet con más de 1,900 me gusta, agregando "#Stupidity".

“Maldita sea, alguien notó el rublo últimamente. F'n Biden está 100% equivocado en todo”, dijo una publicación de Reddit en el subreddit de WallStreetSilver, con 288 votos a favor al momento de escribir este artículo.

Pero otros han cuestionado tanto el tipo de cambio oficial como el impacto supuestamente insignificante de las sanciones occidentales en la economía.

“El tipo de cambio del rublo real al dólar estadounidense es de 160 RUB/USD. Tasa de cambio utilizada por los consulados rusos en todo el mundo para tarifas, etc. Como sabrá, ni siquiera se pueden comprar dólares en #Rusia. La tasa de 'mercado' es falsa, pero es probable que se use para estafar a los tontos europeos del petróleo/gas”, escribió Igor Sushko, director de la organización sin fines de lucro Wind of Change, en Twitter.

Entonces, ¿es Rusia realmente el gran ganador de lo que el presidente Vladimir Putin en su reciente discurso calificó como una “guerra relámpago económica” por parte de Occidente? Newsweek habló con banqueros y economistas para averiguar qué está pasando realmente.

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Los Hechos

El rublo ruso saltó un 6 por ciento frente al euro el 21 de junio, alcanzando un máximo de siete años que lo convirtió en el rublo mundial. moneda más fuerte En el momento.

Después de su colapso inicial en los días posteriores a que Rusia lanzó su “operación militar especial” en Ucrania el 24 de febrero, cayendo brevemente a 138.5 rublos por dólar estadounidense, la moneda rusa obtuvo ganancias significativas en las semanas siguientes y continuó apreciándose a ~80 por dólar estadounidense. Niveles de USD vistos en vísperas de la guerra y más allá.

El tipo de cambio del rublo ruso frente al dólar se ha disparado en las semanas posteriores a la invasión de Ucrania por parte de Rusia, superando todas las expectativas y provocando afirmaciones de que la economía no hizo caso de las sanciones occidentales. Pero algunos han cuestionado la tasa oficial bajo controles de capital, sugiriendo que el valor real podría ser bastante diferente.
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Pero como los expertos que hablaron con Newsweek Cabe señalar que no todos los factores que impulsan esta recuperación están vinculados a las fuerzas del libre mercado, ni el fortalecimiento de la moneda se traduce en éxito económico.

“El rublo ha desafiado muchas predicciones occidentales de que se convertiría en escombros desde la imposición de sanciones”, dijo Charlie Robertson, economista jefe global del banco Renaissance Capital. Newsweek.

En parte, Robertson atribuye eso a la política económica de "fortaleza rusa" del presidente Putin que le desató las manos para "hacer la guerra y no ser detenido por la vulnerabilidad económica", a diferencia, señala el economista, de la invasión de Egipto por parte del Reino Unido durante la crisis de Suez de 1956. cuando la presión económica de los EE. UU. obligó a los británicos a retirarse.

“De hecho, la moneda se ha fortalecido significativamente desde la invasión de Rusia, pero esta no es la marca de fortaleza nacional que suele representar una moneda fuerte”, dijo Robertson. "El rublo es demasiado fuerte y se han producido profundos recortes en las tasas de interés después del aumento masivo inicial para defender los mercados locales conmocionados".

Además, es posible que el tipo de cambio oficial no refleje con precisión el valor real de la moneda, según otro economista, que hablaba extraoficialmente porque el banco internacional para el que trabajan en Rusia se encuentra actualmente en modo de silencio mediático.

“El tipo de cambio oficial es totalmente válido para exportadores e importadores, y sus operaciones transfronterizas”, dijeron.

"Para los hogares, el valor real del rublo frente a otras monedas es más bajo que las tasas oficiales debido a las restricciones de los bancos locales sobre el retiro de FX [divisas] y los altos costos de transacción de usar rublos en el extranjero".

Como muchos analistas han señalado en los últimos meses, una moneda fuerte no es necesariamente la bendición que los funcionarios rusos describen.

“No juzgaría el estado de la economía por la fortaleza de la moneda”, dijo el economista hablando extraoficialmente. “La dinámica del rublo ilustra nada más que el estado del comercio exterior y los flujos financieros de Rusia, y lo único positivo es que la inflación ahora es ligeramente más baja de lo que habría sido de otro modo”.

De hecho, la tasa de inflación anual en Rusia fue del 17.1 % en mayo de 2022, ligeramente por debajo del 17.8 % del mes anterior, la más alta desde enero de 2002, según Statista.

El siguiente gráfico, proporcionado por Statista, muestra la tasa de inflación en Rusia durante el último año.

El embargo comercial al que se ha enfrentado Rusia desde el comienzo de la guerra, con decenas de empresas occidentales abandonando el país y cerrando sus operaciones, de hecho ha ayudado a amortiguar las presiones inflacionarias, ya que en muchos casos sus activos se vendieron a bajo precio a empresas locales. o asumido por el estado, que puede regular el precio de los bienes.

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Algunos bienes, especialmente en el sector de alta tecnología, se están agotando o ya no están disponibles para la compra debido a los embargos externos, lo que también suaviza la dinámica inflacionaria que de otro modo se habría producido.

El valor del rublo también se ha visto impulsado en cierta medida por las empresas rusas que deben pagar impuestos en las próximas semanas. Para los exportadores del país eso significa convertir los ingresos en dólares y euros a la moneda local, que se aprecia como resultado.

Pero para una economía impulsada por las exportaciones, una moneda local fuerte plantea un dilema.

“Normalmente, el exceso de divisas (principalmente dólares estadounidenses y euros) que Rusia recibiría a través del comercio (ya que las exportaciones superan las importaciones) se esterilizaría a través de la regla fiscal, que implica que el gobierno compre divisas extranjeras adicionales para su fondo soberano, y a través del capital privado. salida, en su mayoría empresas y hogares que compran activos internacionales”, dijo el economista del banco.

En pocas palabras, los exportadores que convierten sus ingresos en dólares y euros en rublos elevan el valor de la moneda rusa. Para equilibrar eso, el gobierno ruso compraría dólares y euros adicionales para mantener en reserva, manteniendo el valor del rublo bajo control. Las personas y empresas rusas que compraron activos extranjeros también ayudaron a enfriar el crecimiento del rublo.

“Como resultado, el rublo tendía a depreciarse. Pero con la imposición de las sanciones occidentales, las importaciones a Rusia cayeron, lo que generó un mayor superávit comercial”, dijo el economista.

“Se abandonó la regla fiscal porque el gobierno ya no puede comprar petrodólares y petroeuros en exceso, y el capital privado dejó de salir de Rusia porque el efectivo ruso ya no es bienvenido en la mayoría de sus destinos habituales”.

Los reguladores financieros de Rusia también impusieron una serie de medidas de emergencia para evitar la devaluación de la moneda y la fuga de capitales en medio de la caída inicial del rublo, incluidos límites a los residentes que transfieren dinero a cuentas bancarias extranjeras, una prohibición temporal de negociar activos denominados en rublos en la bolsa de valores de Moscú. cambiario y suspendió los pagos de parte de la deuda externa.

Esta última medida se solidificó esta semana con un decreto presidencial que permite a las empresas pagar su deuda denominada en dólares en rublos, sin el consentimiento del tenedor del préstamo o del bono.

Si bien, por lo general, tales medidas tienden a exacerbar la fuga de capitales, esta vez coincidió con numerosas restricciones externas, incluida la exclusión de Rusia del sistema de pago SWIFT y el rechazo de los clientes rusos por parte de los bancos occidentales. Esta “tormenta perfecta” de medidas ha hecho, irónicamente, que la intervención del banco central sea más eficiente.

Una vista de la sede del Banco Central Ruso en el centro de Moscú el 26 de mayo de 2022. El banco central de Rusia recortó su tasa de interés clave el 26 de mayo luego de una reunión de emergencia, mientras las autoridades buscan controlar el rublo, cuyo valor aumentó a pesar del conflicto en Ucrania.
NATALIA KOLESNIKOVA/AFP vía Getty Images

"La razón detrás del desempeño aparentemente impresionante del rublo es simplemente el aislamiento del mercado de divisas en Rusia, tanto por parte de los reguladores nacionales como internacionales", dijo Alexander Bulgakov, un banquero de inversiones con sede en Moscú. Newsweek.

“La combinación de los ingresos de exportación aún sólidos, que son comparables con los niveles de antes de la guerra debido al aumento de los precios de las materias primas, y la rápida caída de las importaciones significaron que la demanda de activos en divisas se evaporó.

"Tanto es así que los bancos rusos se están deshaciendo de sus activos y productos en dólares en masa, obligando a los clientes a abandonar sus tenencias de divisas a través de comisiones draconianas y tarifas de transacción".

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Bulgakov dice que tanto las empresas como los clientes minoristas ahora están bloqueados en gran medida para abrir cuentas en moneda fuerte en el extranjero en la mayoría de las jurisdicciones (aparte de Uzbekistán) y enfrentan restricciones para enviar moneda al extranjero. Esto los empuja a vender sus divisas a más o menos la tasa de mercado, lo que contribuye al fortalecimiento del rublo.

“Pero es una especie de tasa de mercado 'torcida', formada por la casi imposibilidad de utilizar estos ingresos de exportación en dólares para cualquier tipo de uso”, dijo. “Así que estos dólares y euros son como una patata caliente, que se reparte con la esperanza de que algo cambie más adelante”.

Los expertos con los que hablaron Newsweek todos dieron crédito al Banco Central de Rusia y otros reguladores del mercado por actuar con rapidez para amortiguar el golpe de lo que podría haber sido una serie de impactos devastadores en la economía y guiarla durante las tumultuosas semanas que siguieron a la acción militar de Rusia.

“Gracias a la rápida reacción del gobierno y del banco central, Rusia ha evitado una crisis bancaria, una crisis de liquidez y una crisis monetaria”, dijo el economista bancario con sede en Rusia. Newsweek fuera de registro

“El presupuesto también está bastante bien. La actividad económica es hasta ahora relativamente estable gracias a los inventarios acumulados anteriormente, el empleo estable, el apoyo estatal a los ingresos, la inercia en el consumo de los hogares”.

Pero los analistas de mercado y los datos económicos subyacentes indican que las sanciones contra Rusia ya están comenzando a hacer efecto, y muchas de las medidas contra Rusia apuntan específicamente a las perspectivas a largo plazo de la economía.

El siguiente gráfico, proporcionado por Statista, muestra la tasa de crecimiento del PIB actual y pronosticada para Rusia.

Las cifras oficiales publicadas por Rosstat prevén una caída del PIB de alrededor del 7.8 por ciento este año; estimaciones no oficiales de analistas externos elevan esa cifra al 30 por ciento, seguida de años de crecimiento anémico.

La sustitución de importaciones, que el gobierno ha promocionado durante años, no se ha materializado en gran medida. Varias industrias clave aún dependen en gran medida de los proveedores extranjeros: al menos el 51 por ciento se encuentra en países que sancionaron a Rusia, según el director ejecutivo de Sberbank, el mayor prestamista del país.

Eso, según un estudio de la Escuela Superior de Economía de Moscú, incluye componentes de fabricación (46 por ciento), medicamentos (67 por ciento), autopartes (95 por ciento) y equipos de telecomunicaciones (86 por ciento). El mercado farmacéutico del país ya se está recuperando de las restricciones y prohibiciones comerciales.

“La inversión, en el mejor de los casos, está suspendida y, en el peor, es imposible, ya que la maquinaria y los equipos de alta tecnología se vuelven tan difíciles de conseguir en Rusia, como lo ha sido en el sancionado Irán”, dice Robertson.

“Mientras tanto, el salario mínimo de Rusia ha aumentado más del 20 por ciento en términos de dólares estadounidenses, lo que hace que sus exportaciones de productos básicos sean menos atractivas y que el país sea más sensible a los problemas a largo plazo de la enfermedad holandesa”.

El endurecimiento de los controles de divisas y la fuga de empresas e inversores extranjeros también significan malas noticias para los mercados de capitales del país, donde la actividad se ha reducido a un goteo.

“Este perro está muerto, como dice el refrán ruso”, dice Bulgakov, refiriéndose a los mercados internacionales, de los que Rusia ha sido aislada.

“El mercado interno de moneda local seguirá funcionando como lo hace ahora, todavía hay algún flujo de negocios. Incluso cuando se avecina el incumplimiento externo, es poco probable que tenga mucho impacto, ya que el clima de inversión de Rusia ya no existe. Se ha convertido en otro Irán”.

Señaló que algunas operaciones, así como procedimientos técnicos como transacciones y compensación, pueden trasladarse a países vecinos, a saber, Kazajstán, que ya se ha convertido en un centro para la actividad del mercado financiero vinculado a Rusia.

Y otros socios, especialmente China e India, seguirán amortiguando los golpes de la pérdida de acuerdos comerciales clave y mercados de exportación, como lo han hecho en los últimos meses, aunque con un descuento generoso.

Pero, según los expertos, a medida que el impacto real de las sanciones penetre más profundamente en las realidades económicas, las perspectivas a largo plazo del país serán cada vez más sombrías.

“A medida que se agoten los inventarios de componentes importados ahora sancionados, las exportaciones disminuirán debido al embargo de la UE, mientras que Asia comprará petróleo ruso con descuentos cada vez mayores”, dijo el economista hablando extraoficialmente.

“Los ingresos de los hogares caerán, la sofisticación de la economía rusa seguirá degradándose y el crecimiento potencial será cercano a cero. El mayor desafío es el aislamiento tecnológico de Rusia, lo que significa que Rusia se quedará más atrás de sus competidores”.

Robertson dice que la necesidad de equilibrar el presupuesto empujará a Rusia a reducir aún más las tasas de interés y renunciar a los controles de divisas impuestos en febrero y marzo: “Pero incluso eso puede no ser suficiente para mantener la base industrial de Rusia competitiva a nivel mundial; parece probable que termine abasteciendo a una sola economía: la de Putin”.

La regla

Mayormente falso.

Si bien es cierto que, sobre el papel, el rublo ha sido una de las monedas con mejor desempeño del mundo este año, en gran parte su apreciación fue impulsada por las restricciones a la circulación de divisas y otros tipos de controles de divisas. Como dijeron los expertos Newsweek, su ascenso no es tanto una señal de la fortaleza de la economía como de su creciente aislamiento de la economía global debido a las sanciones.

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