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Verifica dei fatti: l'aumento del rublo russo dimostra che le sanzioni occidentali non funzionano?

Mentre i paesi di tutto il mondo, compresi gli Stati Uniti e le maggiori economie europee, sentono il calore dell'inflazione dei prezzi incontrollata, alcuni hanno affermato che la Russia è ampiamente sfuggita al dolore economico nonostante le sanzioni occidentali.

Dagli esperti di economia ai profani sui social media, in molti stanno additando il recente rimbalzo della valuta russa.

Questi commenti spesso giustappongono questo apparente successo con il dolore economico sentito in gran parte dell'economia globale, in mezzo ai prezzi delle materie prime alle stelle dopo l'invasione russa dell'Ucraina.

Vladimir Putin with Russia's Central Bank Chief
Il 22 marzo 2017 il presidente russo Vladimir Putin incontra il capo della Banca centrale Elvira Nabiullina al Cremlino di Mosca. Molti economisti attribuiscono a Nabiullina l'apparente resilienza dell'economia del paese, che ha affrontato una crisi geopolitica dopo l'altra.
ALEXEY NIKOLSKY/AFP tramite Getty Images

La rivendicazione

Decine di conti di alto profilo hanno commentato il recente rialzo del rublo russo, che Bloomberg e altre pubblicazioni incentrate sulla finanza hanno salutato come la valuta con le migliori performance al mondo quest'anno.

“Goldman Sachs prevede il 30% di possibilità che l'economia statunitense vada in recessione nel 2023, rispetto al 15% di prima, a causa dell'inflazione record e del contesto macroeconomico debole dovuto al conflitto 'Biden imposto' in Ucraina. Nel frattempo... il rublo russo, che si è rivelato la valuta più forte nel 2022, è balzato del 40% rispetto all'USD", ha scritto (sic.) un utente di Twitter, raccogliendo più di 800 interazioni.

"Le sanzioni occidentali contro la Russia danneggiano la gente comune negli Stati Uniti e nell'UE alla pompa di benzina e quando fanno acquisti per i beni di prima necessità mentre il rublo russo ha appena raggiunto il massimo di 7 anni contro il dollaro USA e la Russia realizza profitti record vendendo petrolio e gas a un'energia alle stelle prezzi," ha scritto Kim Dotcom in un tweet con più di 1,900 Mi piace, aggiungendo "#Stupidity".

«Accidenti a chiunque abbia notato il Rublo ultimamente. F'n Biden ha torto al 100% su tutto", ha affermato un post di Reddit su WallStreetSilver subreddit, con 288 voti positivi al momento della scrittura.

Ma altri hanno messo in dubbio sia il tasso di cambio ufficiale sia il presunto impatto insignificante delle sanzioni occidentali sull'economia.

“Il tasso di cambio dal rublo reale al dollaro USA è di 160 RUB/USD. Tasso di cambio utilizzato dai consolati russi in tutto il mondo per commissioni, ecc. Come forse saprai, in #Russia non si possono nemmeno comprare dollari. Il tasso di "mercato" è falso, ma è probabile che venga utilizzato per derubare i succhiatori di petrolio e gas europei", ha scritto Igor Sushko, direttore dell'organizzazione no-profit Wind of Change, su Twitter.

Quindi la Russia è davvero la grande vincitrice di quella che il presidente Vladimir Putin nel suo recente discorso ha definito una "guerra lampo economica" dall'Occidente? Newsweek ha parlato con banchieri ed economisti per scoprire cosa sta realmente succedendo.

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I fatti

Il 6 giugno il rublo russo è balzato del 21% rispetto all'euro, raggiungendo il massimo da sette anni che lo ha reso il valuta più forte in questo momento.

Dopo il suo crollo iniziale nei giorni successivi al lancio della sua "operazione militare speciale" in Ucraina il 24 febbraio, la valuta russa è scesa brevemente a 138.5 rubli per dollaro USA, la valuta russa ha ottenuto guadagni significativi nelle settimane successive e ha continuato ad apprezzarsi fino a ~80 per dollaro. Livelli dell'USD visti alla vigilia della guerra e oltre.

Russian Ruble vs U.S. Dollar
Il tasso del rublo russo rispetto al dollaro è salito alle stelle nelle settimane successive all'invasione russa dell'Ucraina, superando tutte le aspettative e facendo affermare che l'economia ha spazzato via le sanzioni occidentali. Ma alcuni hanno messo in dubbio il tasso ufficiale sotto i controlli sui capitali, suggerendo che il valore reale potrebbe essere molto diverso.
XE.com

Ma come gli esperti che hanno parlato Newsweek sottolineare, non tutti i fattori che guidano questa ripresa sono legati alle forze del libero mercato, né il rafforzamento della valuta si traduce in successo economico.

"Il rublo ha sfidato molte previsioni occidentali secondo cui sarebbe diventato macerie dopo l'imposizione delle sanzioni", ha detto Charlie Robertson, capo economista globale presso la banca Renaissance Capital. Newsweek.

In parte, Robertson lo attribuisce alla politica economica della "fortezza Russia" del presidente Putin che scioglie le sue mani per "fare la guerra e non essere fermato dalla vulnerabilità economica" - a differenza, osserva l'economista, dell'invasione dell'Egitto da parte del Regno Unito durante la crisi di Suez del 1956, quando la pressione economica degli Stati Uniti costrinse gli inglesi a ritirarsi.

"La valuta si è davvero rafforzata in modo significativo dall'invasione della Russia, ma questo non è il segno della forza nazionale che di solito rappresenta una valuta forte", ha detto Robertson. "Il rublo è troppo forte e ci sono stati profondi tagli dei tassi di interesse dopo il massiccio aumento iniziale per difendere i mercati locali scioccati".

Inoltre, il tasso di cambio ufficiale potrebbe non riflettere accuratamente il vero valore della valuta, secondo un altro economista, che stava parlando in modo anonimo perché la banca internazionale per cui lavorano in Russia è attualmente in modalità silenzio dei media.

"Il tasso di cambio ufficiale è pienamente valido per esportatori e importatori e per le loro operazioni transfrontaliere", hanno affermato.

"Per le famiglie, il valore reale del rublo rispetto ad altre valute è inferiore ai tassi ufficiali a causa delle restrizioni delle banche locali sull'incasso di FX [cambio estero] e degli elevati costi di transazione dell'utilizzo dei rubli all'estero".

Come molti analisti hanno sottolineato negli ultimi mesi, una valuta forte non è necessariamente la benedizione che i funzionari russi lo ritraggono.

"Non giudicherei lo stato dell'economia in base alla forza della valuta", ha detto l'economista parlando fuori dal registro. "La dinamica del rublo non illustra nient'altro che lo stato del commercio estero e dei flussi finanziari della Russia, e l'unico aspetto positivo è che l'inflazione ora è leggermente inferiore a quella che sarebbe stata altrimenti".

In effetti, il tasso di inflazione annuale in Russia era al 17.1% a maggio 2022, leggermente in calo rispetto al 17.8% del mese precedente, il più alto da gennaio 2002, secondo Statista.

Il grafico sottostante, fornito da Statista, mostra il tasso di inflazione in Russia nell'ultimo anno.

L'embargo commerciale che la Russia ha dovuto affrontare dall'inizio della guerra, con dozzine di società occidentali che hanno lasciato il paese e hanno chiuso le loro attività, ha infatti contribuito ad attutire le pressioni inflazionistiche, poiché in molti casi i loro beni sono stati venduti a buon mercato ad aziende locali o rilevata dallo Stato, che è in grado di regolare il prezzo delle merci.

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Alcuni beni, soprattutto nel settore high tech, sono in esaurimento o non più disponibili per l'acquisto a causa degli embarghi esterni, attenuando anche le dinamiche inflazionistiche che altrimenti si sarebbero verificate.

Il valore del rublo è stato in una certa misura sostenuto anche dalle società russe che dovranno pagare le tasse nelle prossime settimane. Per gli esportatori del paese ciò significa convertire le entrate in dollari ed euro in valuta locale, che di conseguenza si apprezza.

Ma per un'economia guidata dalle esportazioni, una valuta locale forte pone un dilemma.

"Normalmente, l'eccesso di valuta forte (per lo più dollari USA ed euro) che la Russia riceverebbe tramite il commercio (poiché le esportazioni superano le importazioni) verrebbe sterilizzata attraverso la regola fiscale, che prevede che il governo acquisti valuta estera extra per il suo fondo sovrano, e attraverso il capitale privato deflusso, principalmente aziende e famiglie che acquistano attività internazionali", ha affermato l'economista della banca.

In parole povere, gli esportatori che convertono i loro ricavi in ​​dollari ed euro in rubli fanno aumentare il valore della valuta russa. Per bilanciare ciò, il governo russo comprerebbe dollari ed euro aggiuntivi da tenere in riserva, tenendo sotto controllo il valore del rublo. Anche i cittadini e le imprese russe che acquistano attività estere hanno contribuito a raffreddare la crescita del rublo.

“Di conseguenza, il rublo tendeva a deprezzarsi. Ma con l'imposizione delle sanzioni occidentali, le importazioni in Russia sono diminuite, portando a un aumento dell'eccedenza commerciale", ha affermato l'economista.

"La regola fiscale è stata abbandonata poiché il governo non può più acquistare petrodollari e petroeuro in eccesso e il capitale privato ha smesso di defluire dalla Russia poiché il denaro russo non è più il benvenuto nella maggior parte delle sue solite destinazioni".

Anche i regolatori finanziari russi hanno imposto una serie di misure di emergenza per prevenire la svalutazione della valuta e la fuga di capitali durante il calo iniziale del rublo, compresi i limiti ai residenti che trasferiscono denaro su conti bancari esteri, un divieto temporaneo di scambiare attività denominate in rubli sul titolo di Mosca Cambio e sospensione dei pagamenti su alcuni debiti esteri.

Quest'ultima misura è stata rafforzata questa settimana con un decreto presidenziale che consente alle aziende di ripagare il loro debito denominato in dollari in rubli, senza il consenso del detentore del prestito o dell'obbligazione.

Sebbene in genere tali misure tendano ad esacerbare la fuga di capitali, questa volta ha coinciso con numerose restrizioni esterne, tra cui l'esclusione della Russia dal sistema di pagamento SWIFT e l'elusione dei clienti russi da parte delle banche occidentali. Questa “tempesta perfetta” di misure, ironia della sorte, ha reso più efficiente l'intervento della banca centrale.

La Banca centrale della Russia
Una vista della sede della Banca centrale russa nel centro di Mosca il 26 maggio 2022. La banca centrale russa ha tagliato il suo tasso di interesse chiave il 26 maggio a seguito di una riunione di emergenza, mentre le autorità cercano di tenere a freno il rublo, che è aumentato di valore nonostante il conflitto in Ucraina.
NATALIA KOLESNIKOVA/AFP tramite Getty Images

"Il motivo dietro la performance apparentemente impressionante del rublo è semplicemente l'isolamento del mercato dei cambi in Russia, sia da parte delle autorità di regolamentazione nazionali che internazionali", ha detto Alexander Bulgakov, un banchiere di investimento con sede a Mosca Newsweek.

“La combinazione dei proventi delle esportazioni ancora robusti, che sono paragonabili ai livelli prebellici a causa dell'aumento dei prezzi delle materie prime, e il rapido calo delle importazioni ha fatto sì che la domanda di attività in valuta forte sia evaporata.

“Tanto che le banche russe stanno abbandonando in massa i loro beni e prodotti in dollari, costringendo i clienti a rinunciare alle loro partecipazioni in FX attraverso commissioni draconiane e commissioni di transazione”.

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Bulgakov afferma che sia le aziende che i clienti al dettaglio sono ora in gran parte bloccati dall'apertura di conti in valuta forte all'estero nella maggior parte delle giurisdizioni (a parte quelle dell'Uzbekistan) e devono affrontare restrizioni sull'invio di valuta all'estero. Questo li spinge a vendere la propria valuta estera più o meno al tasso di mercato, contribuendo al rafforzamento del rublo.

"Ma è una sorta di tasso di mercato 'contorto', formato dalla quasi impossibilità di utilizzare questi proventi delle esportazioni in dollari in qualsiasi tipo di utilizzo", ha affermato. "Quindi questi dollari ed euro sono come una patata bollente, che viene distribuita nella speranza che qualcosa possa cambiare più avanti".

Gli esperti con cui hanno parlato Newsweek tutti hanno dato credito alla Banca centrale russa e ad altri regolatori di mercato per aver agito rapidamente per attutire il colpo di quella che avrebbe potuto essere una serie di shock devastanti per l'economia e guidarla attraverso le tumultuose settimane che hanno seguito l'azione militare russa.

"Grazie alla rapida reazione del governo e della banca centrale, la Russia ha evitato una crisi bancaria, una crisi di liquidità e una crisi valutaria", ha detto l'economista bancario con sede in Russia Newsweek fuori registro.

“Anche il budget è abbastanza buono. L'attività economica è finora relativamente stabile grazie alle scorte precedentemente accumulate, all'occupazione stabile, al sostegno statale al reddito, all'inerzia dei consumi delle famiglie".

Ma gli analisti di mercato ei dati economici sottostanti indicano che le sanzioni contro la Russia stanno già cominciando a mordere, e molte delle misure contro la Russia mirano specificamente alle prospettive a lungo termine dell'economia.

Il grafico sottostante, fornito da Statista, mostra il tasso di crescita del PIL attuale e previsto per la Russia.

I dati ufficiali pubblicati da Rossat prevedono un calo del PIL di circa il 7.8 per cento quest'anno; stime non ufficiali di analisti esterni indicano che la cifra arriva al 30 percento, seguita da anni di crescita anemica.

La sostituzione delle importazioni, che il governo ha propagandato per anni, non è in gran parte riuscita a concretizzarsi. Un certo numero di settori chiave è ancora fortemente dipendente da fornitori esteri, almeno il 51% con sede in nazioni che hanno sanzionato la Russia, secondo il CEO di Sberbank, il più grande finanziatore del paese.

Questo, secondo uno studio della Higher School of Economics con sede a Mosca, include componenti di produzione (46%), medicinali (67%), ricambi per auto (95%) e apparecchiature per le telecomunicazioni (86%). Il mercato farmaceutico del paese è già scosso dalle restrizioni e dai divieti commerciali.

"Gli investimenti sono nel migliore dei casi sospesi e nel peggiore dei casi impossibili poiché i macchinari e le attrezzature high-tech diventano difficili da reperire in Russia, come lo è stato nell'Iran sanzionato", afferma Robertson.

"Nel frattempo il salario minimo della Russia è aumentato di oltre il 20% in termini di dollari USA, rendendo le sue esportazioni di non merci meno attraenti e il paese più sensibile ai problemi a lungo termine della malattia olandese".

L'inasprimento dei controlli valutari e la fuga di società e investitori stranieri significano anche cattive notizie per i mercati dei capitali del paese, dove l'attività si è ridotta a un rivolo.

"Questo cane è morto, come dice il proverbio russo", dice Bulgakov, riferendosi ai mercati internazionali, dai quali la Russia è stata tagliata fuori.

“Il mercato interno della valuta locale andrà avanti come ora, c'è ancora un certo flusso di accordi. Anche se il default esterno incombe, è improbabile che abbia un grande impatto, poiché il clima per gli investimenti della Russia è già inesistente. È diventato un altro Iran".

Ha osservato che alcune operazioni, così come le procedure tecniche come le transazioni e la compensazione, potrebbero spostarsi nei paesi vicini, in particolare il Kazakistan, che è già diventato un fulcro per l'attività dei mercati finanziari legati alla Russia.

E altri partner, in particolare Cina e India, continueranno ad attutire i colpi della perdita di accordi commerciali chiave e mercati di esportazione, come hanno fatto negli ultimi mesi, anche se con uno sconto generoso.

Ma, gli esperti concordano, poiché il reale impatto delle sanzioni permea più in profondità le realtà economiche, le prospettive a lungo termine del Paese diventeranno sempre più cupe.

"Man mano che le scorte di componenti importati ora sanzionati si esauriranno, le esportazioni diminuiranno a causa dell'embargo dell'UE, mentre l'Asia acquisterà petrolio russo con sconti sempre più ampi", ha affermato l'economista.

“Il reddito delle famiglie diminuirà, la sofisticazione dell'economia russa continuerà a deteriorarsi e la crescita potenziale sarà prossima allo zero. La sfida più grande è l'isolamento tecnologico della Russia, il che significa che la Russia sarà ulteriormente indietro rispetto ai concorrenti".

Robertson afferma che la necessità di pareggiare il bilancio spingerà la Russia a tagliare ulteriormente i tassi di interesse ea rinunciare ai controlli valutari imposti a febbraio e marzo: “Ma anche questo potrebbe non essere sufficiente per mantenere la base industriale russa competitiva a livello globale; sembra probabile che finirà per fornire una sola economia: quella di Putin.

La sentenza

Fact Check - Mostly False

Per lo più falso.

Se è vero che sulla carta il rublo è stata una delle valute più performanti al mondo quest'anno, in gran parte il suo apprezzamento è stato determinato dalle restrizioni alla circolazione delle valute estere e da altri tipi di controlli valutari. Come hanno detto gli esperti Newsweek, la sua ascesa non è tanto un segno della forza dell'economia, quanto del suo crescente isolamento dall'economia globale a causa delle sanzioni.

VERIFICA DEI FATTI DI NEWSWEEK

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